证券时报记者 程丹
稳中求进是2026年资本市场改革的主旋律。证监会最新召开的系统工作会议明确，巩固市场稳中向好势头，及时做好逆周期调节，坚决防止市场大起大落；不断提高服务高质量发展质效，提升多层次股权市场包容性适应性，推动债券市场和期货市场提质发展。
清华大学国家金融研究院院长田轩表示，过去一年间资本市场改革成效显著，站在“十五五”的起点，资本市场需运用系统思维，持续深化投融资综合改革，完善“长钱长投”政策体系，针对硬科技企业，建立差异化上市标准与融资渠道，维护资本市场稳定性和资源配置效率。
坚决防止市场大起大落
风平浪静好行船，全力维护资本市场平稳运行，是推进资本市场改革和高质量发展的基础。在谈及今年的首个改革任务时，证监会会议指出，坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。
近期，监管部门全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交易监管和信息披露监管，进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。
1月19日，浙江证监局对拥有10万粉丝的雪球账号“大V”金永荣开出“没一罚三”的行政罚单，罚没款超8324万元，只因他通过“抢帽子”交易的方式操纵市场；1月12日至1月16日，上交所对365起拉抬打压、虚假申报等证券异常交易行为采取了自律监管措施，对20起上市公司重大事项等进行专项核查；同期，深交所共对387起证券异常交易行为采取了自律监管措施，共对15起上市公司重大事项进行核查；1月14日，沪深北证券交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。
这一系列举措，意在为各类投资者提供更公开、公平、公正的交易条件和市场环境，通过逆周期调节推动股市平稳发展，是稳市场不可或缺之举。南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，市场过热易催生“羊群效应”和估值泡沫，监管部门通过逆周期调节将市场拉回价值轨道，挤压投机泡沫，修复定价机制，从制度层面筑牢了防范系统性风险的堤坝。
根据监管安排，证监会将继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具，积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造“长钱长投”的市场生态。
提升股权市场包容性适应性
在全球技术竞争加剧与中国经济结构升级的背景下，增强资本市场的向“新”力正当其时。会议指出，提升多层次股权市场包容性适应性，启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地，提高再融资便利性和灵活性，促进北交所、新三板一体化高质量发展。
平安证券相关部门负责人指出，战略性新兴产业和未来产业，由于独特的技术形态和产业形态，普遍面临一些发展痛点，如资金需求与供给错配、融资渠道有限、风险分担机制不完善等，客观要求多元化融资渠道的进一步拓宽，加之这类企业的研发成本较高，研发周期较长，对长期稳定资金供给有着更高要求。
田轩建议，建立差异化上市标准与融资渠道，允许未盈利但具有核心技术和良好发展前景的企业在科创板等板块融资。探索多维度估值定价模型，综合考量技术壁垒、研发投入、专利数量、市场潜力等因素，破解估值定价难题。完善知识产权质押融资、科技保险等配套措施，降低硬科技企业融资成本与风险，实现创新风险与资本回报的动态平衡。
上述平安证券人士表示，建议针对不同发展阶段、不同规模的科技企业适配分层分类支持机制。与此同时，针对中小新质生产力企业发展快、变化大、发展诉求多元的特点，建议优化科技创新金融业务的审批流程，提高审批效率，降低企业融资成本和时间成本，以支持企业进入新兴领域或实现转型升级。
强化债券和期货市场协同
增强资本市场对于经济高质量发展的适配性，债券、期货市场必不可少。会议指出，推动债券市场提质量、调结构、扩总量，抓好商业不动产REITs试点平稳落地。稳步推进期货市场提质发展，加强期现联动监管。
过去一年间，IPO、再融资合计1.26万亿元，交易所债券市场发行各类债券16.3万亿元，沪深交易所已上市78只REITs产品，融资金额2099亿元，总市值达到2199亿元，我国公募REITs市场从无到有，正在发展壮大。18个期货期权品种平稳上市，多层次资本市场功能有力发挥。尤其是商业不动产REITs试点的正式启动，让金融服务实体经济、推动经济结构转型升级更上了一层台阶。
据了解，推进商业不动产REITs试点初期，监管部门将坚持严把发行上市质量关、合规关和风险关，重点支持符合国家政策导向、社会效益显著、经营业绩稳健且具有行业代表性的优质项目。目前看，项目储备较为充裕，质量总体不错。
田利辉指出，实体企业需对冲大宗商品波动风险，居民财富管理呼唤多元化工具。期货、衍生品是风险管理的“压舱石”，未来料将稳步扩品种、促开放、强监管，推动资本市场从单一融资向综合服务跃升，真正成为经济“稳定器”与“助推器”。
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